互聯網職業有兩種：互聯網，以及A股互聯網

問：如安在最快時間內患上精神分裂癥？答：一起研討A股、港股和美股中概股。問：感覺上述方法仍是不夠快，有更高效的方法嗎？答：一起研討A股互聯網職業，以及港股/中概股互聯網職業。

假如你是互聯網專業人士，又經常閱覽A股商場關于互聯網/傳媒職業的陳述，你會發現，他們的重視點有些古怪——上一年11月在惡炒云游戲，上一年12月以來在惡炒MCN，今年2月以來在惡炒長途辦公。在此期間，永恒不變的論題是：騰訊游戲快完蛋了（網易也是）；某些新式第三方付出渠道將替代付出寶和微信付出；幾個你沒聽說過的公司在出海方面大有成果，已超越TikTok；等等。

別誤會，上述熱點當然是有一點道理的。云游戲、MCN、長途辦公這些論題，干流互聯網公司的人也在探討。A股商場也有一些生長性很好、前途無量的互聯網公司（以游戲公司為主）。不過，整體說來，A股投資者重視的“互聯網熱點”與職業干流的重疊度不高，嚴峻趨向短期；有時候是過期的，有時候又太超前了。

這究竟是什么原因導致的？假如只是歸咎于A股投資者和分析師的個人水平甚至道德品質，那也太簡略粗暴、太不公平了。不幸的是，很多人，尤其是互聯網專業人士，確實是這么看的。兩個多月前，就有一家我很仰慕的互聯網公司的高管，很嚴肅地對我說：“我平時特別看不上A股分析師?！?/span>

氣氛比較為難，由于其時我也是A股分析師，我在等候他說“你是破例”，可是他根本就沒有說。啊人生啊。

嚴肅地說，“A股互聯網”與“干流互聯網”脫鉤的元兇巨惡，不是從業人員的個人能力或道德品質問題，而是下述三個問題：

干流互聯網公司先是不能、然后是不肯在A股上市。在上一個周期，A股組織投資者被某些互聯網公司坑怕了。消費互聯網公司不契合當前A股商場的“干流敘事”。

上述任何一個問題都不可能在短期內處理，所以“A股互聯網”還將堅持與“干流互聯網”脫鉤并獨立開展的節奏，并且很可能是越來越邊緣化。

首要，干流互聯網公司“不能”在A股上市。

這個很好了解，三年盈余是A股商場的鐵律（僅有科創板除外），大部分互聯網公司在上市時都不可能滿意這個要求。尤其是對于前期劇烈燒錢的渠道型互聯網公司而言，在燒錢的緊要關頭趕緊上市融資、趕緊建立現代化公司治理架構才是正路。拼多多建立三年就上市了，趣頭條、瑞幸咖啡建立兩年就上市了，要它們再熬三年等A股簡直是天方夜譚。

能夠在創業前期滿意“三年盈余”條件的互聯網公司，往往是內容公司，尤其是游戲公司。

不幸的是，A股監管部門非常厭煩游戲、影視兩個職業，至少在2016-19年之間是如此。我最喜歡的二次元游戲研制公司——米哈游，從2018年初就在排隊，身家清白、盈余能力杰出，結果到現在如同還沒有上會。2019年下半年，監管部門表明又不對立游戲公司上市了，可是從那時起至今，還沒有一家游戲公司以IPO方法在A股上市成功。

至于科創板，那是給半導體、通信設備、企業軟件等“關系國計民生”的所謂根底研制巨子準備的，消費互聯網公司就不用去湊那個熱鬧了。

2015年，由于A股傳媒及互聯網公司的估值極高，美股中概互聯網公司確實嚴肅考慮過私有化回國上市，其中幾家還取得了成功。不過，截止2019年，A股傳媒互聯網板塊的估值優勢現已根本消弭掉了——你能夠看到十幾倍P/E的游戲公司，一倍P/B的廣告公司和影視公司。有些公司看起來P/E倍數很嚇人，其實是由于盈余太低了……

對于干流互聯網公司來說，在A股上市的麻煩事太多了：發放期權（股權鼓勵）需求綿長而苦楚的審閱；并購活動的審閱更嚴；再融資的審閱尤其嚴；兩層股權架構更是不存在的。假如上面幾件事情都不能做，那么互聯網公司還上市做什么？除非A股商場能給出顯著的估值優勢，惋惜它早就給不了了。

所以，現在的問題是：除了游戲等內容公司，干流互聯網公司不能也不肯在A股上市；而A股監管者又特別厭煩內容公司尤其是游戲公司。這就為難了。

其次，在上一個“大牛市周期”（2014-15年）傍邊，以樂視網、暴風集團為代表的“本土互聯網巨子”把組織投資者坑了個四腳朝天。

重倉樂視網的投資者，除了少量及時跑掉的之外，大體都蒙受了不可磨滅的苦楚。其時還有許多A股“小巨子”“小獨角獸”，從游戲到交際、從電商到出海，無所不包。2016-19年，A股傳媒互聯網職業經歷了慘絕人寰的超級大熊市，簡直每年都跑到全商場倒數前三。凡是敢再信任“本土互聯網神話”的投資者，簡直全被消除了。

不僅是互聯網，影視職業、傳統電視職業、傳統廣告職業……都變得沒人敢碰了。2015年，隨意找一家A股傳媒公司，你會看到二十多家券商的陳述；2019年，三分之二的A股傳媒公司現已沒人寫陳述了。

在這種情況下，假如投資者還想在傳媒及互聯網職業賺錢，只有一條途徑：短炒，炒“無法證偽”的概念。由于是短炒，所以沒人會去仔細算盈余、算生長空間；由于是一窩蜂的“存量博弈”，所以只需一個概念在短期內無法破掉，搶椅子的游戲就能夠繼續進行下去。

舉個比如：“云游戲最終會推翻全部PC和移動端游戲”，這個觀念不管對錯，都是不可能在短期內證偽的。并且，云游戲的技能道路、商業模式全部不成熟不確定，無法估算真實商場空間，更算不出詳細公司的盈余。這兩條恰好契合A股投資者對傳媒互聯網職業的定位：便是拿來短炒的，過把癮就走。沒人想聽游戲公司想念自己的自研IP有多強、發行創新怎么做，咱們就想聽“云游戲萬億級商場”的故事。

再舉個比如：有人堅持說，字節跳動做游戲要跟騰訊死磕，所以要高價收買“非騰訊系”（也便是無法讓騰訊署理自己產品的）游戲CP，甚至要“大把撒錢”讓它們幫助自己打敗騰訊。字節跳動明顯沒必要給第三方CP“大把撒錢”；事實上，是獨立CP在字節跳動的渠道上“大把撒錢”買量。不過，A股投資者無意糾結細節——“字節跳動大把撒錢”的故事，能夠套用在任何一家與騰訊沒有合作關系的游戲公司身上，炒那么幾個月就夠了。

最終，自從2018年以來，消費互聯網（中國互聯網職業當之無愧的肯定干流）現已不契合A股商場的干流敘事了。

現在的干流敘事是：自主安全可控、加強根底研制、做好2B業務、進步逐鹿全國。消費互聯網，不管游戲、電商、視頻、交際仍是付出，全部不契合上述干流敘事。

在一波又一波的短炒傍邊，寥寥無幾的A股互聯網公司始終沒有進入A股投資者心目中的“核心財物”名單。核心財物必須契合干流敘事，必須契合投資者心目中的“微觀走向”，這是能夠了解的；問題在于，茅臺似乎也不契合干流敘事，為何能進入一切A股投資者的“核心財物”名單呢？這一點我就不清楚啦。

還有一個問題：盡管經歷豐厚的A股投資者，也便是經歷過上一個牛熊周期的老人們，現已熟悉了A股傳媒互聯網職業的套路、不會把短期故事當真，可是仍是會有一些經歷不太豐厚的人把自己忽悠進去。

人生如戲，戲如人生，屁股永久決定腦袋。

直到現在還有人認為，當年的樂視網不是騙子，只是賭的太大收不住手了；相同有人仔細地認為，騰訊游戲是外強內弱的紙老虎，付出寶和微信付出也能夠容易被推翻，就連愛奇藝和B站都能被某個名不見經傳的新式競爭者超越。

記得2015年，我從前訪問過某家規劃遠大于樂視網的網絡視頻渠道（名字就不點了，反正就那么幾個候選對象）。其時，樂視網仍是千億市值的搶手公司，A股投資者口中的“BATL“之一。那家視頻渠道的人對我很嚴肅地說：

“樂視網不是咱們的競爭對手，它不歸于咱們職業?！?/span>我有些吃驚地問：“那樂視網應該歸于哪個職業呢？”對方答復：“它歸于A股職業?！?/span>

今天何嘗不是如此呢？有多少“A股搶手互聯網公司”，不是歸于互聯網職業，而是歸于“A股職業”？這是一個風趣的命題，不過我不認為有人會仔細研討它，由于性價比太低啦。