深度剖析百度的28份研報，現在或許是抄底的最佳時機

在一季度財報發布后，受到多重要素綜合效果，百度股價接連下挫，到成稿時股價107.78美元，市值跌至376.53億美元，而這也是2015年8月至今的最低點。

作為BAT三巨子之一，百度一直被以為嚴重輕視。華爾街的28名剖析師在百度財報后紛紛給出新的評級，大大都華爾街的出資人依然對百度堅持達觀預期，大都剖析師繼續給出買入評級，并以為當時的股價是長時間出資的絕佳時機。但仍有少量剖析師以為百度的未來不太達觀。多空兩邊關于百度的遠景呈現了過去不曾有過的顯著不合。

保守派以為我國微觀經濟的疲軟，百度的營收添加將繼續面臨多重阻力，百度的內容本錢開銷仍在添加，人工智能在短期內也無法轉變成貨幣化才能?；顫娕蓜t以為百度的查找依然具有很深的護城河，投入換添加也取得了不錯的效果，百度App和洽看視頻等產品活潑用戶數提高顯著，百度云正在成為新添加引擎，百度AI事務也有望迎來集中變現期。

多空兩邊的激烈爭論之下，一個要害的問題自然會呈現在出資者的腦海中，暴降之后是不是買入百度的良機？回答這個問題并不難，拆解來看實際上便是三個小問題：1）經濟增速放緩之下，營收添加是否會有長時間逆風？2）以投入換添加，百度的底層護城河是不是呈現問題了？3）百度股價立異低之后，現在的估值是否合理？讓咱們來逐個進行剖析。

經濟增速放緩之下，營收是否會有長時間逆風？

經濟增速放緩的確百度營收造成了晦氣影響，但這是微觀層面的職業性事情，事實上互聯網巨子們的廣告營收在一季度都呈現了不同的程度的下滑。

騰訊廣告在最近幾個季度的表現頗受人關注，但在本年一季度同樣遭遇滑鐵盧，一季度騰訊網絡廣告事務的收入到達133.77億元，同比添加25%，但環比削減21.5%。在另一家中概股巨子網易發布的2019年Q1季報中，廣告事務同樣呈現了顯著下滑，凈營收僅為4.39億元人民幣，同比下滑5.1%。

本年我國廣告商場集體呈現下滑，依據CTR前言智訊的數據顯現，2019年2月，我國廣告商場同比下滑18.3%，傳統媒體廣告花費同比削減22.8%。一起，CTR對廣告主調查研究顯現，只要33%的廣告主計劃在本年添加預算，這一數字是過去10年最低水平。但一系列晦氣要素下，百度仍是有不少好消息。

現在傳統數字廣告商場下滑已成不爭的事實，但廣告主對信息流廣告對關注卻日積月累。艾瑞咨詢報告顯現，信息流廣告關于網絡廣告的推動效果非常顯著，從增速來看，信息流廣告2016年、2017年、2018年增速分別為109.3%、91.5%、70.4%，估計到2020年仍將堅持45%以上添加率，全體規劃將超越2700億元，占網絡廣告全體35%以上。從絕對值來看，2019年信息流廣告商場規劃將達1860億元。

在去年劃分信息流廣告商場隊伍時，百度還普遍被視為第二隊伍的成員，但一年之后，百度的信息流廣告現已成為百度線上營銷的首要添加動力，尤其在一季度，百度App和短視頻信息流總用戶時長同比添加83%，增速大幅跑贏職業，百度App現在也是活潑用戶數最多的信息流產品，未來商業化想象力可期。

巴克萊在報告中也對這個觀點進行了必定，「我國的結構改變，用戶流量和廣告預算正從查找廣告轉移到Feed廣告」。換句話來說，盡管百度傳統的中心查找廣告商場面臨經濟逆風的影響，但信息流廣告正在成為一個新的增量，假設百度在未來一年內商場份額能夠進一步提高至20%以上，這將意味著至少400億元的營收增量。

以投入換添加，百度的護城河呈現問題了嗎？

百度營收同比大漲的一起，百度本季度內容本錢開銷到達62億元人民幣，同比添加47%。這一度引發商場擔憂，但這和百度投入換添加戰略的繼續支持大有聯系。百度一季度贏利盡管添加不及預期，但中心事務的要害數據目標均呈現出高添加態勢。

一季度小度智能系列設備出貨量登頂我國商場榜首，搭載小度語音助手的智能設備到達2.75億，同比添加279％；Apollo敞開平臺在生態與商業化上進展敏捷；百度云營收13億元，同比添加133%，初次進入我國IaaS（基礎設施即服務）+PaaS（平臺即服務）云服務商前五名。

百度的兩大中心事務在流量和用戶方面的添加也相當微弱。3月份，百度App日活潑用戶達1.74億，同比添加28%；百度App和短視頻信息流總用戶時長同比添加83%。百家號內容創作者到達210萬；智能小程序月活潑用戶到達1.81億，環比添加23%。而愛奇藝的用戶規劃堅持了繼續添加，付費會員到達9680萬，環比添加11%，相比之下，最大的競賽對手騰訊視頻一季度付費會員為8900萬，環比沒有添加。

當百度將開展觸角延伸至內容、人工智能等多個范疇時，對這些事務的出資構成了增收減緩，但從Q1財報數據全體看來，百度在用戶規劃和用戶粘性，以及AI商業化方面都取得了顯著的開展。從多元化事務布局和營收構成的改變上，也能夠看出百度的長遠開展思維和踐行轉變的決心。能夠說，百度的營收增速放緩，只是公司轉向更健康營收結構過程中難以避免的“陣痛”。

百度以投入換添加的戰略也得到了剖析師的必定，86Research剖析師以為，「某些調整并不意味著中心事務正在崩潰，查找依然是最有用的數字營銷工具之一，百度AI在用戶群擴張和商業化方面的氣勢依然微弱」。

實際上，進入2019年以來，"以開銷換添加”正在成為職業的一種新添加戰略。美國五大科技巨子蘋果、Facebook、谷歌、亞馬遜和微軟近期發布財報中也顯現，3月份季度運營本錢平均添加13%，同期營收添加約10%，他們的運營本錢添加現已高于營收添加。

中美科技巨子之所以異曲同工加大投入，一方面是因為移動互聯網紅利消失，遭遇了增量上的天花板，大家都需求出資新事務才能夠追求更好的未來；但另一方面更重要的是企業自我進化，需求擴充自己的邊界，完成商業模式的立異升級。假如只是死死抱著既有的商場，企業很難再堅持一個高速添加，要想不被淘汰就得繼續立異。

正如李彥宏在財報內部信中所言：「2019年，世界正在閱歷著急劇的改變，產業價值鏈不斷受到沖擊，新舊動能面臨轉換，外部環境的不確定、競賽的加劇，導致整個科技職業都進入震蕩期，百度公司也不破例」。

百度股價立異低之后，現在的估值是否合理？

百度當時的中心查找事務穩固堅實，一起流媒體、人工智能、自動駕駛、云核算等相關新事務在高速添加，百度的股價現在在108美元左右，百度估計下一年每股盈余10.47美元，這標明百度現在的預期市盈率僅為10.31倍。

關于一家具有很多穩定開展事務、估計下一年年營收將添加逾16％的公司來說，百度當時的股價簡直能夠稱之為“白菜價”。MorningStar對此表示，「最糟糕的是簡直一切都反映在股價上，現在是抄底百度的好時機」。

咱們再拆開來看百度，「百度中心」榜首季度營收為175億元人民幣（約合26億美元），同比添加8%；不計入股權獎勵開銷，凈贏利則為18億元人民幣，贏利下滑比較多，首要是因為一季度投入換添加的戰略，但長時間來看，關于這個高質量的事務來說，給出20倍的市盈率似乎是合理的，這意味著百度中心事務的估值至少到達600億美元。

百度具有攜程19%的股份（36億美元）、愛奇藝58%（76億美元）的股份以及外部還有一系列出資，光這些長時間出資帶來的價值就超越100億美元。百度智能云正在成為新的添加引擎，一季度營收13億元，同比添加133%。上一季度百度智能云同比添加也超越100%。僅考慮增速視點，接連兩個季度翻倍添加，在現在的云核算職業并不多見。此前交銀世界曾發表研報稱，“給予百度云2019年8倍市銷率，對應57億美元估值”。

百度AI事務布局的價值也是被疏忽的，百度DuerOS正在成為我國最受歡迎的智能語音助手，小度系列智能音箱出貨量已升至我國榜首；百度正在成長為自動駕駛轎車開展的全球領導者，Apollo商業化落地效果也取得了階段性的效果。假如對比下同類玩家，在語音辨認方面，科大訊飛的市值高達750億元，谷歌自動駕駛事務Waymo估值則超150億美元。

從資產表來看，到2019年3月31日，其持有的現金、現金等價物、限制性現金和短期出資總值為人民幣1436億元（約合214億美元），當下的市值為376.53億美元。這意味著具有穩定現金流和許多想象空間事務的百度，商場只給出了162億美元的估值。財報發布后，百度宣布董事會現已批準推出新的股票回購計劃，公司將在2020年7月1日之前回購不超越10億美元的百度股票。公司加大回購股票力度，而這也標明百度管理層以為股票被輕視。

百度是否值得抄底？假如從技能視點剖析百度股價的短期走勢，百度股價較一年前的高位跌落近60%，現在處于嚴重的超賣狀況，MACD呈現顯著背離。近期股價盡管仍在跌落，但已呈現顯著的縮量現象，恐慌性拋壓一定程度上得到暫緩。接連8根十字星的走勢，也意味著多空兩邊處于一種奇妙的平衡狀況，距離反彈實際上現已不遠。

長遠來看，盡管眼下百度依然存在許多問題，但百度中心的查找護城河依然牢不可破，以投入換添加的戰略取得了階段性成效，信息流事務的高速添加將會協助度過經濟逆風帶來的晦氣影響，而在人工智能范疇的許多布局也會在不久的將來逐步帶來的新添加潛力，現在的百度已到了抄底的最佳時機。